매출채권 54.9% 증가, 엔비디아 회수 능력 논쟁

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엔비디아($NVDA)를 둘러싼 순환금융 논쟁의 초점이 거품 여부에서 현금 회수 능력으로 옮겨가고 있다. AI 칩 판매, 고객 금융, 데이터센터 투자 약정이 한 생태계 안에서 맞물리면서 매출의 질을 따지는 목소리가 커졌다.KB증권은 3일... 엔비디아의 2027회계연도 2분기 매출은 962억2100만 달러로 전년보다 106% 늘었다. 매출채권과 보증 약정이 함께 커지면서 AI 순환금융 논쟁은 거품 여부보다 현금 회수 능력으로 옮겨가고 있다. KB증권은 3일 보고서에서 엔비디아의 2027회계연도 2분기 실적을 분석하며 매출채권 증가와 잉여현금흐름 둔화를 핵심 점검 항목으로 제시했다. 엔비디아는 지난달 26일 실적 발표에서 2분기 매출이 962억2100만 달러(약 133조원)로 전 분기보다 18%, 전년보다 106% 늘었다고 밝혔다. 엔비디아의 분기 매출은 전 분기보다 17.9% 늘었지만 매출채권은 54.9% 증가했다.

회사의 2027회계연도 2분기 보고서에는 공급·용량, 클라우드 서비스, 데이터센터 임대, 지분투자, 설비투자 관련 미래 약정 총액이 3660억 달러(약 498조9000억원)로 제시됐다. KB증권은 순환금융과 직접 맞닿은 익스포저를 고객사 지분투자 250억 달러와 추가 커밋먼트·보증 560억 달러(약 76조3000억원)를 합친 810억 달러(약 110조4000억원) 수준으로 추정했다. 김세환 KB증권 연구원은 “젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 고객이 무너져도 GPU를 다른 수요처로 되팔거나 재배치할 수 있어 리스크는 낮다고 언급했다”며 “막대한 현금을 창출하고 있는 엔비디아 입장에서 ‘순환금융’은 매출의 판을 키우는 선투자인 셈”이라고 말했다. 이 분석은 논란의 핵심이 단순한 매출 규모보다 회수 가능성에 있다는 뜻이다. 투하자본수익률도 2028년 55% 안팎으로 자본비용의 5배 수준을 유지할 것으로 전망했다.