발행량 무제한 자산도 가치 저장 수단이 될 수 있을까?
중립 관점보유 여부 미공개공개된 경제적 이해관계 없음
작성자가 직접 공개한 정보이며 투자 성과나 자격을 보증하지 않습니다.발행량 무제한 자산도 가치 저장 수단이 될 수 있을까?
※ 아래 내용은 특정 가상자산의 매수·매도를 권유하기 위한 글이 아니며, 최근 비탈릭 부테린의 발언을 계기로 개인적인 생각과 경험을 정리한 콘텐츠입니다.
최근 비탈릭 부테린이 꽤 흥미로운 이야기를 했습니다.
ETH의 가치를 수수료 소각을 통한 공급 감소에만 둘 필요는 없으며, 이더리움이 가진 탈중앙화와 검열 저항성, 보안과 안정성 자체가 ETH를 가치 저장 수단(Store of Value)으로 만드는 근거가 될 수 있다는 취지였습니다.
한동안 ETH를 설명할 때 빠지지 않았던 게 EIP-1559 이후의 소각이었던 걸 생각하면 조금 의외입니다.
네트워크를 많이 사용할수록 ETH가 더 많이 태워지고, 소각량이 신규 발행량보다 많아지면 공급량 자체가 감소하는 이른바 ‘울트라사운드 머니’ 논리. (사실 해당 모델은 무수한 알트코인 백서에서도 볼 수 있긴함)
그런데 비탈릭은 최근 이 공급 감소 자체에 지나치게 집착할 필요는 없다는 쪽으로 이야기하고 있습니다.
그렇다면 결국 질문은 하나로 좁혀집니다.
BTC처럼 최대 발행량이 정해져 있지 않아도, 어떤 자산은 가치 저장 수단이 될 수 있을까?
제 생각부터 먼저 말씀드리자면 ‘가능하다’ 쪽입니다. (다만 공급 상한이 없는 자산이라면 그 빈자리를 채울 무언가가 반드시 필요하겠죠)
그게 실제 사용처일 수도 있고, 네트워크 효과일 수도 있고, 사람들이 오랫동안 공유하는 신뢰나 문화일 수도 있고요.
공교롭게도 지금 ETH 가격은 별로 가치가 잘 저장되고 있는 것처럼 보이지는 않습니다.
11월 13일 현재 ETH는 2,000달러 안팎까지 내려왔고, 최근 일주일 동안 13%가량, 한 달로 넓히면 20% 넘게 밀렸습니다.
저 역시 ETH를 계속 모으고 있는 입장(타 자산 대비 후순위이기는 함)이라 썩 유쾌한 농담은 아닙니다.
가치 저장 수단에 대해 이야기하는데 자산 가치가 실시간으로 저장 실패 중인 썩 유쾌하지 않은 상황이랄까요.
그래도 가격이 빠졌다는 이유만으로 개념 자체가 바로 틀렸다고 할 수는 없겠죠.
오히려 이런 시점이야말로 “이 자산을 가격 말고 무엇으로 평가할 것이냐”는 질문을 던지기 좋은 때인지도 모르겠습니다.
🐕 이 이야기를 보자마자 도지코인이 생각난 이유
저는 위와 비슷한 질문을 꽤 오래전에 해본 적이 있습니다.
지금처럼 ‘밈코인’이라는 단어가 하나의 섹터명처럼 굳어지기도 전, 도지코인이 업비트에 상장되기 전부터 DOGE를 꽤 재미있는 자산으로 보았었습죠. (당시만 해도 특정 기관, ‘범국가적인 공신력’ 있는 개인이 백커로 나서는 일은 흔치 않았음)
도지코인을 엽전 가격에서 매수하려고 인생 첫 은행 대출까지 받았던 만큼 당시 외부 플랫폼에도 관련 글을 여러 번 올렸는데, 항상 따라붙던 반론이 하나 있었습니다.
“무한 발행되는 코인이 무슨 가치가 있냐.” (물론 당시 시장 참여자의 대다수는 이런 철학적인 질문보다 일론 머스크의 글질에 훨씬 더 관심이 많았지만)
엄밀히 말하면 도지코인은 아무렇게나 무한대로 찍어내는 구조는 아닙니다.
블록 보상은 정해져 있고 매년 일정량의 DOGE가 추가됩니다. 다만 BTC처럼 총량의 상한이나 발행 종료 시점이 없기 때문에 장기적으로 공급은 계속 증가합니다.
그런데 당시 제가 더 관심을 가졌던 건 공급량 자체가 아니었습니다.
자산의 가치를 정말 발행량 하나로만 설명할 수 있느냐는 쪽이었습니다.
유틸리티가 중요하다는 건 당연합니다.
그런데 사람들이 왜 그 자산을 기억하고, 왜 계속 가지고 싶어 하고, 왜 서로 주고받으며 정체성을 공유하는지도 결국 가치의 일부 아닐까 싶었습니다.
정확히 예전 글에서 어떤 표현을 썼는지는 기억이 희미하지만, 아마 그걸 사람의 ‘영혼’에 빗댔던 것 같습니다.
몸과 쓰임새가 유틸리티라면, 그 안의 영혼은 사람들의 관심과 문화, 신뢰 같은 것이 아닐까 하는 식으로요.
그리고 시간이 지나고 보니 그 ‘영혼’ 비슷한 것에는 아주 간단한 이름이 붙었습니다.
‘밈’.
도지코인에 공급 상한이 생긴 것도 아니고 기술이 완전히 달라진 것도 아닙니다.
그런데 농담으로 시작한 ‘시바’ ‘개’ 코인에 사람들이 모였고, 인터넷 문화가 붙었고, 시간이 지나면서 하나의 상징이 되었고. 아이러니하게도 도네이션이나 각종 기능이 붙는다는 소식보다 그냥 그 ‘밈’ 자체가 강력했던 순간도 많았고요.
그래서 저는 지금도
‘공급 상한이 없다 = 가치가 없다’
라는 공식에는 선뜻 동의하지 않습니다.
🔷 ETH는 그 빈자리를 무엇으로 채우고 있을까
물론 ETH를 도지코인과 같은 방식으로 보자는 이야기는 아니며, ETH는 훨씬 복잡한 자산입니다.
BTC는 최대 공급량 2,100만 개라는 규칙이 처음부터 박혀 있지만, ETH는 신규 발행과 소각이 동시에 일어나며 PoS 검증자에게는 보상으로 새로운 ETH가 발행되고, 반대로 EIP-1559를 통해 거래 수수료 일부는 소각됩니다.
네트워크가 활발하면 소각량이 발행량보다 많아질 수도 있고, 사용량이 줄면 반대로 공급이 다시 증가할 수도 있습니다.
여기에 스테이킹까지 들어갑니다. (ETH는 단순히 보유만 하는 자산이 아니라, 네트워크의 합의를 유지하고 공격 비용을 높이는 경제적 담보로 직접 사용되기도 함) 검증자는 그 대가로 신규 ETH를 받고요.
저 역시 ETH를 그냥 지갑에만 넣어두기보다 예치나 스테이킹을 같이 보는 편이라, 이 구조가 ETH의 장기 가치와 무관하다고 보기는 어렵습니다.
다만 이것도 희소성 하나로 단순하게 설명할 수는 없겠죠. 스테이킹 물량이 늘면 시장에서 즉시 움직이는 ETH는 줄어들지만, 검증자 보상으로 신규 ETH 역시 발행되고, stETH처럼 스테이킹한 경제적 가치를 다시 DeFi에서 활용할 수도 있고요.
결국 ETH는
‘공급이 줄어드니까 가치가 있다’
라고 설명하기보다,
‘이 자산을 필요로 하는 경제활동이 계속 존재하는가’
를 보는 게 더 맞다고 생각합니다.
그리고 저는 이게 이번 비탈릭 발언의 핵심에 더 가깝다고 봅니다.
⚖️ 공급 상한보다 중요한 건 그 빈자리를 무엇으로 채우느냐
가치 저장 수단이라고 해서 반드시 발행량이 영원히 고정돼 있어야 하는 건 아닙니다.
금도 계속 새로 채굴됩니다.
결국 중요한 건 신규 공급이 존재하느냐보다, 공급 구조를 시장이 예측하고 신뢰할 수 있는지, 그리고 그 공급보다 더 오래 자산을 보유하려는 이유가 살아남는지일 겁니다.
이 기준으로 보면 BTC와 ETH의 차이도 명확하며, BTC는 2,100만 개라는 규칙 자체가 가장 강력한 가치 제안입니다.
반면 ETH는 자신이 세계 최대 규모의 스마트컨트랙트 생태계 중 하나로 계속 사용되고, 스테이블코인·DeFi·RWA·스테이킹 같은 경제활동의 기반으로 남아 있어야 합니다.
즉 BTC는 희소성을 먼저 만들어놓고 사람들이 그 희소성을 믿게 만든 자산이라면, ETH는 사람들이 계속 사용해야 그 가치가 유지되는 자산에 조금 더 가깝습니다.
그래서 ETH를 BTC와 같은 종류의 가치 저장 수단이라고 표현하는 데에 명확한 거리감이 있으나, 대신 ETH는 하드캡이 없는 대신 훨씬 더 많은 것을 보여줘야 하는 자산이라고 생각합니다.
보안이 유지돼야 하고,
탈중앙화가 훼손되지 않아야 하고,
사용자가 남아 있어야 하고,
그 위에서 실제 돈이 계속 움직여야 합니다.
쉽게 말하면 BTC는 “앞으로도 2,100만 개일 것인가”를 믿으면 되지만,
ETH는 “앞으로도 사람들이 여기에 자산을 올려놓을 이유가 남아 있을 것인가”까지 같이 믿어야 합니다.
그 차이는 꽤 크지만 최근 시황과 별개로 그간의 여러 사이드 체인(L2 포함)들의 퍼포먼스를 보자면 판정승 정도는 자신있게 들어줄 수 있지 않을까 싶네요.
🚩 결론
크립토에 오프라인에서까지 진심이던 시절, 수많은 학회와 모임에 참여하며 만났던 일부 이더리움 OG들에 대한 괜한 억하심정을 갖은 적도 있습니다.(이유는 있어도 없는 겁니다.)
당시에는 ETH의 가격과 생태계를 보면서 “이 정도 프리미엄을 받을 만큼 실질적인 가치가 있나”라는 생각을 훨씬 많이 했었지만, 현재는 적어도 알트 시장을 주도하는 기반이자 하나의 ‘상징 자산’ 역할을 하고 있다고 보고 있습니다.
NFT 활황 당시 1트잭 쏘는데 원화 기준 6만원 까지 지불하며 이딴게 퍼블릭 체인이 될 수 있나 싶기도 했었는데, 그립군요.
최근 비탈릭 부테린이 꽤 흥미로운 이야기를 했습니다.
ETH의 가치를 수수료 소각을 통한 공급 감소에만 둘 필요는 없으며, 이더리움이 가진 탈중앙화와 검열 저항성, 보안과 안정성 자체가 ETH를 가치 저장 수단(Store of Value)으로 만드는 근거가 될 수 있다는 취지였습니다.
한동안 ETH를 설명할 때 빠지지 않았던 게 EIP-1559 이후의 소각이었던 걸 생각하면 조금 의외입니다.
네트워크를 많이 사용할수록 ETH가 더 많이 태워지고, 소각량이 신규 발행량보다 많아지면 공급량 자체가 감소하는 이른바 ‘울트라사운드 머니’ 논리. (사실 해당 모델은 무수한 알트코인 백서에서도 볼 수 있긴함)
그런데 비탈릭은 최근 이 공급 감소 자체에 지나치게 집착할 필요는 없다는 쪽으로 이야기하고 있습니다.
그렇다면 결국 질문은 하나로 좁혀집니다.
BTC처럼 최대 발행량이 정해져 있지 않아도, 어떤 자산은 가치 저장 수단이 될 수 있을까?
제 생각부터 먼저 말씀드리자면 ‘가능하다’ 쪽입니다. (다만 공급 상한이 없는 자산이라면 그 빈자리를 채울 무언가가 반드시 필요하겠죠)
그게 실제 사용처일 수도 있고, 네트워크 효과일 수도 있고, 사람들이 오랫동안 공유하는 신뢰나 문화일 수도 있고요.
공교롭게도 지금 ETH 가격은 별로 가치가 잘 저장되고 있는 것처럼 보이지는 않습니다.
11월 13일 현재 ETH는 2,000달러 안팎까지 내려왔고, 최근 일주일 동안 13%가량, 한 달로 넓히면 20% 넘게 밀렸습니다.
저 역시 ETH를 계속 모으고 있는 입장(타 자산 대비 후순위이기는 함)이라 썩 유쾌한 농담은 아닙니다.
가치 저장 수단에 대해 이야기하는데 자산 가치가 실시간으로 저장 실패 중인 썩 유쾌하지 않은 상황이랄까요.
그래도 가격이 빠졌다는 이유만으로 개념 자체가 바로 틀렸다고 할 수는 없겠죠.
오히려 이런 시점이야말로 “이 자산을 가격 말고 무엇으로 평가할 것이냐”는 질문을 던지기 좋은 때인지도 모르겠습니다.
🐕 이 이야기를 보자마자 도지코인이 생각난 이유
저는 위와 비슷한 질문을 꽤 오래전에 해본 적이 있습니다.
지금처럼 ‘밈코인’이라는 단어가 하나의 섹터명처럼 굳어지기도 전, 도지코인이 업비트에 상장되기 전부터 DOGE를 꽤 재미있는 자산으로 보았었습죠. (당시만 해도 특정 기관, ‘범국가적인 공신력’ 있는 개인이 백커로 나서는 일은 흔치 않았음)
도지코인을 엽전 가격에서 매수하려고 인생 첫 은행 대출까지 받았던 만큼 당시 외부 플랫폼에도 관련 글을 여러 번 올렸는데, 항상 따라붙던 반론이 하나 있었습니다.
“무한 발행되는 코인이 무슨 가치가 있냐.” (물론 당시 시장 참여자의 대다수는 이런 철학적인 질문보다 일론 머스크의 글질에 훨씬 더 관심이 많았지만)
엄밀히 말하면 도지코인은 아무렇게나 무한대로 찍어내는 구조는 아닙니다.
블록 보상은 정해져 있고 매년 일정량의 DOGE가 추가됩니다. 다만 BTC처럼 총량의 상한이나 발행 종료 시점이 없기 때문에 장기적으로 공급은 계속 증가합니다.
그런데 당시 제가 더 관심을 가졌던 건 공급량 자체가 아니었습니다.
자산의 가치를 정말 발행량 하나로만 설명할 수 있느냐는 쪽이었습니다.
유틸리티가 중요하다는 건 당연합니다.
그런데 사람들이 왜 그 자산을 기억하고, 왜 계속 가지고 싶어 하고, 왜 서로 주고받으며 정체성을 공유하는지도 결국 가치의 일부 아닐까 싶었습니다.
정확히 예전 글에서 어떤 표현을 썼는지는 기억이 희미하지만, 아마 그걸 사람의 ‘영혼’에 빗댔던 것 같습니다.
몸과 쓰임새가 유틸리티라면, 그 안의 영혼은 사람들의 관심과 문화, 신뢰 같은 것이 아닐까 하는 식으로요.
그리고 시간이 지나고 보니 그 ‘영혼’ 비슷한 것에는 아주 간단한 이름이 붙었습니다.
‘밈’.
도지코인에 공급 상한이 생긴 것도 아니고 기술이 완전히 달라진 것도 아닙니다.
그런데 농담으로 시작한 ‘시바’ ‘개’ 코인에 사람들이 모였고, 인터넷 문화가 붙었고, 시간이 지나면서 하나의 상징이 되었고. 아이러니하게도 도네이션이나 각종 기능이 붙는다는 소식보다 그냥 그 ‘밈’ 자체가 강력했던 순간도 많았고요.
그래서 저는 지금도
‘공급 상한이 없다 = 가치가 없다’
라는 공식에는 선뜻 동의하지 않습니다.
🔷 ETH는 그 빈자리를 무엇으로 채우고 있을까
물론 ETH를 도지코인과 같은 방식으로 보자는 이야기는 아니며, ETH는 훨씬 복잡한 자산입니다.
BTC는 최대 공급량 2,100만 개라는 규칙이 처음부터 박혀 있지만, ETH는 신규 발행과 소각이 동시에 일어나며 PoS 검증자에게는 보상으로 새로운 ETH가 발행되고, 반대로 EIP-1559를 통해 거래 수수료 일부는 소각됩니다.
네트워크가 활발하면 소각량이 발행량보다 많아질 수도 있고, 사용량이 줄면 반대로 공급이 다시 증가할 수도 있습니다.
여기에 스테이킹까지 들어갑니다. (ETH는 단순히 보유만 하는 자산이 아니라, 네트워크의 합의를 유지하고 공격 비용을 높이는 경제적 담보로 직접 사용되기도 함) 검증자는 그 대가로 신규 ETH를 받고요.
저 역시 ETH를 그냥 지갑에만 넣어두기보다 예치나 스테이킹을 같이 보는 편이라, 이 구조가 ETH의 장기 가치와 무관하다고 보기는 어렵습니다.
다만 이것도 희소성 하나로 단순하게 설명할 수는 없겠죠. 스테이킹 물량이 늘면 시장에서 즉시 움직이는 ETH는 줄어들지만, 검증자 보상으로 신규 ETH 역시 발행되고, stETH처럼 스테이킹한 경제적 가치를 다시 DeFi에서 활용할 수도 있고요.
결국 ETH는
‘공급이 줄어드니까 가치가 있다’
라고 설명하기보다,
‘이 자산을 필요로 하는 경제활동이 계속 존재하는가’
를 보는 게 더 맞다고 생각합니다.
그리고 저는 이게 이번 비탈릭 발언의 핵심에 더 가깝다고 봅니다.
⚖️ 공급 상한보다 중요한 건 그 빈자리를 무엇으로 채우느냐
가치 저장 수단이라고 해서 반드시 발행량이 영원히 고정돼 있어야 하는 건 아닙니다.
금도 계속 새로 채굴됩니다.
결국 중요한 건 신규 공급이 존재하느냐보다, 공급 구조를 시장이 예측하고 신뢰할 수 있는지, 그리고 그 공급보다 더 오래 자산을 보유하려는 이유가 살아남는지일 겁니다.
이 기준으로 보면 BTC와 ETH의 차이도 명확하며, BTC는 2,100만 개라는 규칙 자체가 가장 강력한 가치 제안입니다.
반면 ETH는 자신이 세계 최대 규모의 스마트컨트랙트 생태계 중 하나로 계속 사용되고, 스테이블코인·DeFi·RWA·스테이킹 같은 경제활동의 기반으로 남아 있어야 합니다.
즉 BTC는 희소성을 먼저 만들어놓고 사람들이 그 희소성을 믿게 만든 자산이라면, ETH는 사람들이 계속 사용해야 그 가치가 유지되는 자산에 조금 더 가깝습니다.
그래서 ETH를 BTC와 같은 종류의 가치 저장 수단이라고 표현하는 데에 명확한 거리감이 있으나, 대신 ETH는 하드캡이 없는 대신 훨씬 더 많은 것을 보여줘야 하는 자산이라고 생각합니다.
보안이 유지돼야 하고,
탈중앙화가 훼손되지 않아야 하고,
사용자가 남아 있어야 하고,
그 위에서 실제 돈이 계속 움직여야 합니다.
쉽게 말하면 BTC는 “앞으로도 2,100만 개일 것인가”를 믿으면 되지만,
ETH는 “앞으로도 사람들이 여기에 자산을 올려놓을 이유가 남아 있을 것인가”까지 같이 믿어야 합니다.
그 차이는 꽤 크지만 최근 시황과 별개로 그간의 여러 사이드 체인(L2 포함)들의 퍼포먼스를 보자면 판정승 정도는 자신있게 들어줄 수 있지 않을까 싶네요.
🚩 결론
크립토에 오프라인에서까지 진심이던 시절, 수많은 학회와 모임에 참여하며 만났던 일부 이더리움 OG들에 대한 괜한 억하심정을 갖은 적도 있습니다.(이유는 있어도 없는 겁니다.)
당시에는 ETH의 가격과 생태계를 보면서 “이 정도 프리미엄을 받을 만큼 실질적인 가치가 있나”라는 생각을 훨씬 많이 했었지만, 현재는 적어도 알트 시장을 주도하는 기반이자 하나의 ‘상징 자산’ 역할을 하고 있다고 보고 있습니다.
NFT 활황 당시 1트잭 쏘는데 원화 기준 6만원 까지 지불하며 이딴게 퍼블릭 체인이 될 수 있나 싶기도 했었는데, 그립군요.
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