주당 BTC 3.7% 감소…연초 대비, 스트래티지 BPS·mNAV 산식 차이

본문

10월 19일 기준 비트코인 보유량은 연말보다 늘었지만, 가정 희석 주식 수를 반영한 BTC Yield는 연초보다 3.7% 감소했다. 스트래티지(Strategy·$MSTR)의 비트코인(BTC) 총보유량은 연말보다 늘었지만, 주당 보유량 변화율은 10월 19일 기준 -3.7%였다. 스트래티지의 공개 장부에 따르면 비트코인 보유량은 2025년 말 67만2500개에서 10월 19일 84만8517개로 늘었다. 같은 기간 가정 희석 주식 수는 3억4489만7000주에서 4억5193만3000주로 증가했다. 회사는 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 2분기 보고서에서 BTC Yield를 주당 비트코인 보유량인 BPS의 기간별 증감률로 정의했다. 가정 희석 주식 수에는 실제 발행된 보통주뿐 아니라 전환사채와 전환우선주의 전환, 주식매수선택권 행사, 제한조건부 주식과 성과조건부 주식의 정산으로 늘어날 수 있는 주식도 반영된다.

회사는 같은 분기 보통주 약 2470만주를 발행했으며, 전환사채 원금 재매입으로 가정 희석 주식 수가 약 220만주 줄어 순증 규모는 약 2240만주였다. 본지는 앞서 스트래티지의 3분기 영업이익과 주당 비트코인 보유량 감소를 함께 다뤘다 . 회사가 공개한 지표 설명에서 mNAV는 보통주 시장가격을 선순위 청구권 등을 반영한 순비트코인의 주당 달러 가치로 나눈 배율이다. mNAV가 1배를 넘으면 산식상 보통주 시장가격이 선순위 청구권 등을 반영한 주당 비트코인 가치보다 높고, 1배 미만이면 낮다. BPS는 전환 가능성을 가정한 주식 등을 폭넓게 포함하지만, mNAV는 전환 조건을 충족한 증권만 주식 수에 반영하고 조건을 충족하지 않은 전환증권의 청구권은 순비트코인 가치에서 차감한다. 스트래티지는 7월 23일 mNAV 정의를 바꿨으며, 회사는 변경 전후의 배율을 직접 비교할 수 없다고 밝혔다.