상장 앞둔 무신사, 적정 기업가치는…"8조∼10조원 거론"

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(서울=연합뉴스) 황철환 기자 = K패션 브랜드 무신사의 기업공개(IPO)를 앞두고 8조원 이상의 기업가치가 거론되고 있으나 이를 정당화하기 위해선 추가적인 실적 등이 확인돼야 한다는 진단이 나왔다. 조경진 IBK투자증권 연구원은 2일 발간한 보고서에서 시장에서 언급되는 8조∼10조원의 기업가치는 현재의 이익수준보다는 향후 성장성과 플랫폼 가치가 상당부분 반영된 것이라고 짚었다. 그는 "기업가치 8조원 가정시 2025년 실적 기준 EV/GMV(상품거래대금 대비 기업가치) 1.6배, EV/Sales(매출 대비 기업가치) 5.5배, EV/EBITDA(상각전 영업이익 대비 기업가치) 약 34.5배에 해당한다"고 계산했다. 글로벌 이커머스 및 의류산업 동종기업의 EV/EBITDA 등을 적용하면 무신사의 적정 기업가치는 1조6천억∼6조4천억원 수준으로 산출되지만, 거래액 및 매출 기반 멀티플을 적용하면 7조6천억∼9조원까지 밸류에이션이 확대된다는 것이다.

따라서 "8조원 이상의 기업가치를 정당화하기 위해서는 추가적인 실적 또는 사업구조의 확인이 필요하다"고 조 연구원은 말했다. 조 연구원은 "우선 무신사 스탠다드 등 자체브랜드(PB) 사업과 플랫폼 사업 매출 및 이익 기여도가 구분되어 확인될 경우, 각 사업의 수익성과 성장성에 따라 차별적인 멀티플을 적용할 수 있을 것"이라고 설명했다. 또한 "2026년 투자 확대에 따른 수익성 둔화 이후 2027년 영업이익과 EBITDA가 의미 있게 반등하는지가 중요하다"면서 "여기에 해외 GMV(상품거래대금)와 매출 성장, 글로벌 고객 및 브랜드 확대가 확인될 경우 국내 패션 커머스 기업이 아닌 글로벌 성장 플랫폼으로서의 프리미엄을 일부 인정받을 여지가 있다"고 진단했다. 2025년 연결 기준 매출액은 1조4천679억원으로 전년 대비 18.1% 증가했고, 영업이익과 EBITDA는 1천405억원과 2천322억원으로 각각 36.6%와 29.6% 증가했다.

다만, 2026년 상반기 연결 실적의 경우 매출은 8천217억 원으로 전년 동기 대비 22.5% 증가했으나, 영업이익은 523억원으로 11.2% 감소했는데 해외 사업, 물류 및 오프라인 확장 등에 따른 비용 증가가 원인으로 거론된다. 특히 지난달 중국계 패스트패션 브랜드 쉬인이 과거 사모시장에서 평가됐던 기업가치 대비 75% 낮은 수준으로 홍콩 증시에 상장되고 거래 첫날 주가도 9%가량 하락하면서 글로벌 패션 커머스 기업에 대한 IPO 시장의 밸류에이션 기준이 이전보다 낮아진 상황이라고 전했다. 조 연구원은 "이에 따라 무신사의 IPO 과정에서도 거래액 성장이나 시장점유율보다는 이익 성장의 지속성, 플랫폼과 PB 사업의 수익성, 글로벌 확장에 따른 추가 성장 가능성을 확인해 나가야 할 것으로 판단한다"고 조언했다.

제보는 카카오톡 okjebo 무단 전재-재배포, AI 학습 및 활용 금지> 2026/10/02 08:32 송고 2026년10월02일 08시32분 송고 (서울=연합뉴스) 황철환 기자 = K패션 브랜드 무신사의 기업공개(IPO)를 앞두고 8조원 이상의 기업가치가 거론되고 있으나 이를 정당화하기 위...