Saylor는 새로운 비트코인 강세장을 주장하지만 Strategy 자체 수치는 비용이 많이 드는 문제를 드러냅니다.

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Strategy는 기록적인 분기별 수익을 기록했지만 지속적인 축적에도 불구하고 주당 비트코인 ​​수익률은 마이너스로 돌아섰습니다. Strategy의 BTC 수익률은 성장하는 우선주 사업이 연간 배당 비용에 수억 달러를 추가함에도 불구하고 마이너스 3.7%로 떨어졌습니다. Strategy는 Michael Saylor가 새로운 비트코인 ​​강세장을 선언하면서 3분기 영업이익 209억 달러라는 기록을 세웠습니다. “우리는 다음 비트코인 ​​강세장의 시작점에 있습니다.” 그의 평가는 Strategy가 올해 848,517 BTC로 비트코인 ​​보유량을 26% 늘렸으며, 이는 회사의 10월 기준 약 689억 달러 상당입니다. 그러나 이러한 축적은 주당 비트코인 ​​노출이 더 강해지는 것으로 해석되지 않아 점점 더 복잡해지는 자금 조달 전략의 효과에 대한 의문을 제기합니다.

Strategy의 BTC 수익률은 희석주당 비트코인 ​​보유량의 변화율을 측정하여, 실제 주주 투자 수익을 추적하기보다는 비트코인 ​​축적이 잠재적 희석을 앞지르는지 여부를 평가합니다. 3분기에만 보통주 매각으로 54억 달러의 순 수익을 창출했지만 그 수익금 중 5억 8,810만 달러만 비트코인 ​​구매에 사용했습니다. 한편 Strategy의 비트코인 ​​보유량은 회사가 7,218 BTC를 구매하고 5,552 BTC를 판매한 후 해당 분기 동안 1,666 BTC만 증가했습니다. 논쟁의 중심에는 Strategy가 추가 보통주를 즉시 발행하지 않고도 비트코인 ​​구매를 위한 자본을 조달할 수 있게 해주는 가변 금리 영구 우선 증권인 STRC가 있습니다. Strategy는 우선주 배당금과 STRC 환매 자금 조달을 돕기 위해 2026년에 약 4억 3,180만 달러 상당의 비트코인을 판매했다고 밝혔습니다.

K33의 연구 책임자인 Vetle Lunde는 전략이 STRC에 크게 의존하지 않고도 거의 동일한 비트코인 ​​축적을 달성할 수 있었다고 주장했습니다. 출처: K33 Research: 디지털화된 출판 차트 · K33 Research: Chopping lower "거북이가 이긴다"고 Lunde는 결론을 내렸으며 추가 자금 조달 비용보다 더 간단한 비트코인 ​​축적 전략을 선호했습니다.