아시아 비트코인 비축기업, 현금흐름이 장기 경쟁력 가른다

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듀크 월드롭 UTXO 매니지먼트 아시아시장 총괄은 사업의 잉여현금으로 비트코인을 매입하는 아시아 비축기업 모델이 장기적인 안정성과 지속력에서 유리하다고 평가했다. 아시아 비트코인 비축기업의 장기 경쟁력은 보유량 확대뿐 아니라 실제 사업에서 창출하는 현금흐름에 달려 있다는 진단이 나왔다. 10월 26일(현지시간) 비트코인 매거진 인터뷰에서 듀크 월드롭 UTXO 매니지먼트 아시아시장 총괄은 아시아 비트코인 비축기업의 사업 기반과 자금 조달 구조를 핵심 투자 판단 기준으로 제시했다. 월드롭은 현지에서 자금을 조달해 비트코인을 매입하고 이를 바탕으로 다시 자금을 조달하는 전통적인 비축기업 모델을 운용하기 어렵다고 설명했다. 반면 UTXO 매니지먼트의 투자기업인 문 잉크는 비트코인 관련 상품을 개발해 실제 매출을 올렸으며, 이러한 사업 구조가 규제당국의 긍정적인 반응을 얻었다고 설명했다.

월드롭은 투자한 아스트라 측이 현금흐름이 흑자인 기업들을 인수하고 서비스 전반의 수직계열화를 추진해 안정적인 현금 공급원을 확보하려 한다고 설명했다. 월드롭은 전통적인 주식 투자자들이 비트코인 비축기업을 일반 기업과 같은 방식으로 평가하면서 투자 구조의 차이를 충분히 이해하지 못할 수 있다고 지적했다. 대형 비축기업에는 우선주 발행이 선택지가 될 수 있지만, 아시아 투자자들은 다른 조달 경로를 먼저 활용할 가능성이 있다고 전망했다. 20년 넘게 이어진 엔 캐리 거래가 빠르게 되감기면 엔화 표시 부채를 보유한 투자자들이 자산을 급히 처분해야 할 수 있다는 것이다. 대규모 포지션을 하룻밤 사이에 정리하기 어려운 상황에서 매도자는 유동성이 있는 자산을 찾아야 하며, 24시간 거래되는 비트코인도 매도 대상이 될 수 있다고 설명했다. 다만 이러한 단기 유동성 충격이 비트코인의 장기 투자 논리를 바꾸지는 않는다고 강조했다.

월드롭은 아시아 비축기업을 평가할 때 비트코인 매입 규모와 함께 기초 사업의 수익 창출력을 살펴야 한다고 봤다.