美 증시 변동성 잠재운 ‘제로데이 옵션’…급락장엔 ‘독’ 될 수도

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미국 뉴욕증시에서 당일 만기가 돌아오는 초단기 옵션 거래가 급증하면서 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수의 변동성을 억제하는 요인으로 작용하고 있다. [블록미디어 명정선 기자] 미국 뉴욕증시에서 당일 만기가 돌아오는 초단기 옵션 거래가 급증하면서 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수의 변동성 을 억제하는 요인으로 작용하고 있다. 25일(현지시각) 블룸버그통신에 따르면 UBS는 최근 보고서에서 만기까지 남은 기간이 하루 이내인 ‘제로데이 옵션 (0DTE)’ 투자자들의 거래 방식이 뚜렷하게 달라졌다고 분석했다. 투자자들이 지수의 추가 상승이나 하락보다 일정 범위 내 움직임에 베팅하면서 시장 변동성 을 낮추는 효과가 나타나고 있다는 설명이다. 옵션 분석업체 옵션메트릭스에 따르면 S&P500 관련 옵션 거래량의 약 66%가 하루 이내 만기 상품에 집중돼 있다.

키어런 다이아몬드 UBS 파생상품 전략가는 “이 같은 역추세 거래는 시장이 좁은 범위에서 움직이는 상황에 대응한 결과로 보인다”며 “거래 규모가 커지면서 옵션 투자자들이 양방향 가격 움직임을 제한하는 자기강화적 현상으로 이어질 수 있다”고 설명했다. 특히 2024년 이후 작은 가격 변동에도 대규모 옵션 거래가 발생하면서 S&P500지수의 실제 변동성을 낮추는 흐름이 뚜렷해졌다는 분석이다. 이러한 거래는 옵션 시장조성자가 위험을 관리하기 위해 주가 하락 시 매수하고 상승 시 매도하는 ‘ 롱 감마’ 환경과 비슷한 효과를 낸다. UBS는 최근 역추세 옵션 거래가 만들어내는 변동성 억제 효과가 시장조성자의 헤지 거래에서 발생하는 효과보다 커졌다고 분석했다. UBS는 이보다 장기간 이어지는 매도세가 나타날 경우 기존의 변동성 억제 구조가 무너질 가능성을 제기했다.

이에 따라 월가에서는 옵션 투자자와 시장조성자의 포지션 을 더욱 정밀하게 분석하려는 움직임이 확산하고 있다.

JP모건체이스도 최근 미결제약정 에 의존하던 기존 감마 추정 방식에서 벗어나 실제 옵션 매수·매도 거래 흐름을 반영하는 분석 체계로 전환했다고 밝혔다.