펜들, TVL 43% 반등에도 대규모 만기 시험대…알레아 리서치, 재투자율 주목

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알레아 리서치는 펜들의 3분기 예치자산이 RWA 기반 자금 유입으로 43% 늘었지만 매출은 전분기 대비 절반가량 감소했다고 밝혔다. 12월 17일까지 9월 말 예치자산의 91%가 만기를 맞아, 자금 재투자율과 수수료 수익성이 성장 지속 여부를 좌우할 것으로 분석했다. 알레아 리서치(Alea research)는 2026년 10월 25일 보고서를 통해 펜들의 3분기 총예치자산(TVL)이 43% 증가했지만, 12월 17일까지 9월 말 잔액의 91%에 해당하는 자산이 만기를 맞는다고 밝혔다. 보고서에 따르면 펜들 V2의 TVL은 6월 30일 8억900만달러에서 9월 30일 11억6,000만달러로 늘었다. 보고서가 분석한 3분기 만기 상품 37개 가운데 33개에서는 PT의 고정금리가 기초자산의 실제 지급 수익률을 웃돌았다.

알레아 리서치에 따르면 8월 25일 오라클이 참조하는 PT-reUSD 풀 가격이 3% 하락하면서 14분 만에 3,610만달러 규모의 반복 차입·재투자 포지션이 청산됐다.

에어드롭을 제외한 TVL 1달러당 연환산 매출 비율은 2025년 3분기 0.42%에서 올해 3분기 0.74%로 상승했다. 12월 17일까지 만기를 맞는 금액은 9월 말 기준 10억6,000만달러로, 3분기 전체 만기 도래액의 약 2.7배다. 에이브가 만기 당일 차기 상품을 상장한 아고라의 10월 8일 만기 물량은 58%가 재투자된 반면, 대출 플랫폼 내 PT 담보 규모가 작았던 USD.ai의 10월 15일 만기 물량은 재투자율이 13%에 그쳤다. 알레아 리서치는 3분기 재투자율 36%와 신규 유입 잔액 5억9,500만달러가 재현된다는 가정 아래 연말 TVL을 약 10억8,000만달러로 추산했다. 특히 re.xyz의 12월 10일 만기 물량은 10월 19일 기준 2억8,600만달러로, 연말 잔액을 좌우할 주요 변수로 꼽혔다.

RWA 고정금리 시장으로의 전환은 진전됐지만, 그 성과가 지속적인 매출과 토큰 가치로 연결되는지는 대규모 만기 이후의 자금 잔류율과 수수료 수익성이 가를 전망이다.