국채 딜러의 자금 조달 부담이 채권 보유보다 오래 지속될 수 있다고 연준 연구 결과

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연준 연구에 따르면 국채 딜러는 채권 재고가 사라진 후에도 고객에게 계속 자금을 조달할 수 있습니다. 이 연구에서는 8개 대형 딜러의 과거 데이터를 사용합니다. 30은 재무부 딜러가 자신의 경매 재고가 대부분 소진된 후에도 고객의 채권에 계속 자금을 조달할 수 있다는 사실을 발견했습니다. 장기 대출은 대차대조표 용량을 사용하므로 재고 감소는 딜러의 재무부 포지션 자금 조달 능력에 대한 불완전한 그림을 제공할 수 있습니다. 본 연구에서는 재무부 쿠폰 발행 1달러가 딜러 대차대조표를 약 21센트 확장했으며, 대략 3분의 2가 고객 자금조달에 기인한 것으로 추산합니다. 딜러는 국채를 고객에게 판매하는 동시에 채권을 담보로 하는 단기 대출인 repo 금융을 지속적으로 공급할 수 있습니다. New York Fed가 설명했듯이 딜러는 레버리지 고객에게 대출 자금을 조달하기 위해 현금을 빌립니다.

연준의 연구에 따르면 쿠폰 발행이 딜러의 매수 포지션에 미치는 영향은 발행 후 대략 3일 이내에 소멸됩니다. 본 연구는 발행을 재무부 트레이딩 데스크의 내부 위험 한도 활용 확대와 연관시켜 예비 중개 역량을 줄일 수 있습니다. 뉴욕 연준의 관측에 따르면 10월부터 영업일 기준 5일 동안 SOFR(Secured Overnight Financing Rate)이 3.92%에서 3.95% 사이인 것으로 나타났습니다. 동일한 제한적인 중개자가 비트코인 ​​거래자에게 자금을 지원하는 경우 대출을 삭감하면 재무부가 암호화폐에 압력을 가할 수 있습니다. 이는 연준 연구에서 관찰된 결과가 아니라 자금 조달 능력에 대한 추론으로 남아 있습니다.